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宏观政策的有效互动可以不用担心水的释放

作者:最优配资网
来源:http://www.21607.net
日期:2020-09-21 06:47
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宏观政策的有效互动可以不用担心水的释放

  

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宏观政策有效互动方能无惧放水之虞

 

  全球资产价格正在重估吗?或者是周期正在逼近,你无法避免?美国10年期国债收益率创下7年新高,香港股市暴跌,欧美股市低迷...国庆假期刚过,全球金融市场震惊了一周。假期一结束,中国许多部门甚至扩大了招聘规模。

  例如,10月7日中午,宏观政策的有效互动可以不用担心水的释放中央银行降低了RRR税率,财政部降低了夜间税收;尽管RRR央行今年第四次降息并不出人意料,但宣布的时间超出了市场预期。此外,国务院8日召开常务会议,决定提高出口退税率,减轻企业负担;以及9日召开的全国国有企业改革座谈会上提出的“断一根手指总比伤一根手指好”的思想和继续扎实推进国有企业改革。

  出人意料的是,假期前的全球市场动荡浪潮可能只是一个“前奏”。10日,美国股市遭受重创,三大股指全线下挫。受此影响,11日,亚太股市哀鸿遍野,a股跌破2600点,创下近四年来新低。

  那么,本轮历史上持续时间最长的美国股市牛市是否已经结束,转折点是否即将到来?在市场联动效应下,a股为何突破2638点的“导火索底部”?这是全球市场不确定性的开始还是结束?形势仍有待观察。然而,这次中国宏观政策的“互动”与央行7月份缩手缩脚的“降息”和宏观政策的“相互挤压”截然不同。当时,央行和财政部进行了“干预”。这时,这两个部门一起工作。一方面,这表明宏观决策部门之间的协调更加紧密;另一方面,这意味着内部和外部形势都很紧迫。

  当然,在美联储加息、中美贸易摩擦、去杠杆化风险敞口和金融市场波动的情况下,货币政策的边际宽松也可能是货币政策需要给出的答案。我们不需要与“水分释放”或“水分补充”作斗争。

  按照央行的说法,这种“RRR减息”属于定向监管。货币政策的方向没有改变。不要泛滥,要注意定向调控,保持合理充裕的流动性,引导货币、信贷和社会融资规模的合理增长。

  在此期间,有人认为美联储加息的压力是美国股市崩盘的首要因素,其次是“美国国债收益率上升”——这一指标被市场视为风险投资的“风向标”,其价格上涨意味着投资者对股票预期悲观,可能引发获利回吐的羊群效应。

  华创证券宏观经济研究主管张羽认为,美国经济前景的拐点越来越近,从“2015年上半年开始加息+逐渐等待数据惊喜”到“现在进入下半年加息+等待拐点”。上下颠倒的利率曲线是美国股市调整的一个前瞻性指标,而美国目前的十年期和两年期利差已达到金融危机以来的最低点。简而言之,危机风险信号可能已经悄然释放。

  9月27日,美联储货币政策会议宣布将利率上调25个基点;联邦基金的目标利率区间上调至2%-2.25%,达到2008年以来的新高。随后,巴林、沙特阿拉伯、阿联酋、菲律宾等国的央行也“跟进”加息。但是,中国人民银行选择了“坐以待毙”,国内经济面临压力,金融形势不适合加息,货币政策可能不会收紧;其次,可能没有必要为了稳定汇率而提高利率。

  但问题是,当中国人民银行今年第四次下调RRR利率时,却遭遇了美联储今年第三次加息;中美两国的货币政策差异越来越大,中美之间的差距大大缩小;此外,国际货币基金组织(IFM International Monetary Fund)下调全球经济增长率等诸多背景下,国际金融市场受到惊吓,机构投资者信心指数创下数年新低。人民币对美元的汇率即将再次突破7。幸运的是,在人民币升值初期,美国和加拿大央行加息的影响已经被吸收,可能不会再次深度调整,也可能在7年内徘徊。

  罗马不是一天建成的。对我们来说,2018年可以说是许多风险的交汇点。全球债务正在上升,有效需求不足。新一轮技术革命尚未颠覆旧的生产方式;外部环境压力急剧增加;中国还面临一系列内部改革压力,包括金融机构“扩大报表”的意愿,以及在金融去杠杆化+严格监管的背景下,其资产负债表显示出“衰退”迹象。

  数据显示,2017年全球债务总额达到182万亿美元,比2008年金融危机爆发时高出50%。全球流动性风险显而易见。据基金组织称,全球债务形势似乎正处于抉择的十字路口,无论是通过改善资产管理实现良性演变,还是由于企业效益下降而继续恶化。

  事实上,在a股大幅调整之前,国内流动性风险就已经迫在眉睫——据统计,股票爆炸警戒线以下的股权质押贷款超过3万亿元。市场调整后,资产价格的重估可能导致企业资产急剧缩水;其资产负债表风险甚至更不乐观。据此,一些专家建议设立万亿股市平准基金。同时,我们也注意到,这次a股的调整幅度大于美股,这意味着培养“内劲”可能是重中之重。外部市场低迷是触发因素,主要原因是实体经济表现不如预期,相关政策落实情况也不好。当然,从另一个角度来看,它也显示出一定的投资机会。

  但是,如果我们单方面认为“RRR减仓”就是支持市场,那就不可避免地不尽如人意。市场表现不佳。不过,央行确实有“保持市场流动性水平、稳定国内市场信心”的意图,以避免金融市场出现大幅波动。

  然而,从广义货币到信贷扩张存在一定的时滞,“信贷”也包括“信心”。没有信心,我们怎么谈信用?让货币的“水”灌溉实体经济并不容易,货币政策的顺利传导是根本的解决办法。这需要筛选暗礁和引水渠,恢复市场信心,以及真正有效的互动宏观政策。

  改革开放40年来,当前的内外环境特别复杂严峻,政策失误的概率可能明显上升。在“稳中求变”的形势下,更需要各部门精细平衡利益关系,兼顾短期、中期和长期因素,适应市场,做到稳中求远,不怕“放水”,逐步重建强大的经济内生动力。

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