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任泽平-很多a股的股价都很便宜。最好的机会在中国

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日期:2020-09-22 17:29
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任泽平-很多a股的股价都很便宜。最好的机会在中国

  

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任泽平:A股很多股价都很便宜最好的机会就在中国

 

  本文来源:泽平宏。

  现在看来,许多a股都非常便宜。

  最近,股票市场正在调整,房地产正在受到监管。我们看到的新闻大多是负面能量,甚至一些经济学家开始批评我们的政策。然而,我对中长期持乐观态度。我认为许多问题需要综合考虑。凡事都有两面性。例如,如果我们去杠杆化,我们如何去杠杆化而不痛苦?有些人似乎很乐意在不去杠杆化的情况下释放水,但他们总是不得不为短期痛苦和长期痛苦选择一个。历史上,没有一个经济体在去杠杆化过程中没有痛苦。每个人都想用钱来释放水,但从长远来看,这意味着金融和债务风险的贬值和积累,这是必然的。

  凡事都有两面性。另一个例子是目前的a股市场。我认为现在a股市场的每个人都很悲观。那为什么这么多人在5000小时内喊10000点不是梦?风险上升,机会下降。现在,许多a股非常便宜,风险比两年前和三年前小得多。从长远来看,这个市场上的许多股票真正便宜只是时间问题。所以我认为很多事情都是两面性和辩证性的。

  稍后会有结构性宽松,但绝对不是洪水。

  为了经济。在2015年,我提出了“L型经济”,从2016年到2018年,中国经济将会出现波动并见底。从2016年到2017年,第一个小周期见底,然后经济从2018年开始回落,这应该是2018年下半年。此次回调可能会在2019年上半年见底。但就我个人而言,我不认为经济会失去控制。这种经济微调是有底线的。

  面向政策。一般来说,目前的政策是采取去杠杆化、去产能、去库存、降低成本和短板,所以这种方法是正确的。但是,有些细节可能需要改进,结构需要调整。大方向绝对正确。但从短期来看,这肯定是痛苦的。例如,我认为,流动性紧缩在今年下半年之前总体上仍然是紧缩的,但它将在结构上相对放松,主要是在基础设施、微观和实体经济领域,并且可能在以后在结构上放松,但它肯定不会泛滥。

  贸易摩擦:最好的回应是改革开放。

  中美贸易摩擦。从世界大国兴衰和领导人更替的世纪规律来看,贸易战是中国发展到现阶段不可避免的现象和挑战。你认为美国会自然放弃世界领导地位吗?这不仅是一场贸易战,也是在贸易保护主义旗帜下的遏制。这是一场关于发展模式、意识形态、文化和文明、价值观等差异导致的世界领导地位变化的争论。其未来演变的参照模式不是过去40年的中美贸易摩擦模式,也不能与当前的美欧日关系相提并论,而是应该参照英美世界领导地位变化、日美贸易战等演变模式。恐怕我们应该对这个问题有一个清晰的认识。

  中美贸易摩擦确实反映出中国在改革开放领域还有很多功课要做。坦率地说,在降低关税、放宽投资限制、内部审查、开放等方面,我们还有很多工作要做。我们应该客观地承认,要更加积极地推进改革,建立更高水平的市场经济和开放体系。

  从数据来看,美国现在的国内生产总值约为19万亿美元,占世界的24%。中国现在有12万亿美元,约占全球国内生产总值的15%。中国和美国合计占全球国内生产总值的40%。日本排在第三位,仅占5%多一点,只是我们的一小部分。这的确是一个巨人的时代,但更重要的是,中国的经济仍以每年超过6%的速度增长,而美国的年平均增长率为2%,最近可能更高。但是时间对我们来说是好的,美国最害怕的是这种发展的时机。然而,我不认为我们在贸易等许多问题上都有损失,但我们可以实现双赢。国际贸易必须是一个双赢的局面,但它有很强的收入配资效应。

  就我们而言,我认为我们应该保持稳定,做好自己的事情。不要失去老一代人教给我们的东西,那就是保持低调,发大财。这个世界的游戏规则自然是为强者制定的,所以不要试图挑战它。当我们有一天变得强大,这自然会对你有好处,但前提应该是更加开放和改革。你的价值观和意识形态可以被世界认可,你自然会得到一个相对的位置。我想是这样的情况。

  因此,我对中美贸易摩擦有三个基本判断:长期还是严重;这是以贸易保护主义的名义进行的遏制;我们最好的反应是改革开放,没有别的,它足以做好我们自己的事情。

  中国最大的人口红利来自1962年至1976年。

  对经济形势的看法。2009年,当我第一次来到国务院发展研究中心时,我们团队在中国提出了一个判断,中国经济可能永远告别高增长时代,中国经济应该改变增长阶段,转变速度。你为什么要提高速度和换挡?简而言之,人口红利正在消失,我们必须从要素投入增长转向创新驱动的增长。为什么中国的人口和经济在高速增长?就模式而言,它被称为资本劳动技术,或者简单地说,它是一个释放人们创造财富能力的好系统。

  请记住,中国最大的人口红利来自1962年至1976年的婴儿潮。中国经济增长和经济结构的许多特征都与这一群体有关。简而言之,中国过去的高速增长是由这群年轻人在年轻时实现的。当我们最近谈论老龄化时,我们实际上是指这群人正在变老。过去的20年是房地产的黄金时代,也就是说,这群人想在结婚生子的时候买房。

  人是经济增长的源泉,是一切消费升级的根本趋势。这些出生于1962年至1976年的人决定了中国经济增长和经济结构的许多主要特征。从1962年到1976年,这群人在20世纪90年代是二三十岁。当他们在战斗的时候,有很多人,年轻人和廉价的人。加上改革,中国肯定会有高增长。

  从1978年到2017年的40年间,中国的年均增长率为9.5%,从1978年到2008年的年均增长率为9.8%。实际国内生产总值增长率为9.8%。如果加上价格通胀,我们的实际名义国内生产总值增长率为13%-15%。这意味着在过去的30年里,你的年化回报率不到13%,甚至没有超过国内生产总值。因此,在过去的30或40年里,为我们创造财富的机会是惊人的。当然,还是有背景的。事实上,过去30或40年一直是货币过度的状态,这意味着从长远来看货币过度。

  我们做了一个计算。从1978年到2018年,这40年间中国M2广义货币供应量年均增长率为15%。这意味着如果你不投资,你口袋里的钱将以每年15%的速度贬值。如果你感觉不到,你可以想想十年前上海的房价。然后,一群出生于1962年至1976年的人在20世纪90年代才20多岁。现在,在2018年,我出生于1962年至1976年,现在我42岁至56岁。也就是说,中国的主流人群是42到56岁的人。在过去,快递兄弟已经成为快递大亨,所以这是中国的年龄分布。这些生于1962年至1976年的人现在是我们岗位的骨干。我们银行80%的高净值客户出生于1962年至1976年。从1962年到1976年,人口是中国当前社会的支柱。每个人都说这是80后和90后的世界,但事实并非如此。有人说互联网是80后和90后。事实上,互联网是80后投资和赚90后的钱。

  还有房地产,20到50岁的人在那里买房子。20岁到30岁之间首次买房,35岁到50岁之间改善住房条件,这就是所谓的二次置业。因此,现在中国正在进入一个专注于提高住房拥有率的房地产市场。人口对经济增长和经济结构有很大的影响。所以现在中国有这样一个人口年龄分布,所以中国快速增长和非常正常地发展是正常的,就是说“我们正在从高速增长阶段向高质量发展阶段转变”,这是一个自然规律。

  然而,我们应该知道,一个成功实现速度转变的经济体的经济增长率将下降大约一半。中国新的增长平台是什么?我们预计是5%到6%。第二次世界大战以来,世界上有100多个追赶型经济体渴望达到发达国家的人均水平,因为发展中国家都想成为发达国家,就像每个人都想变富一样,但成功人士总是很少,而发达国家在世界上只占不到20%。因此,看到100多个追赶型经济体,近百年来真正的成功是什么?十二!

  从发展中经济体到发达经济体,成功的概率仅超过10%,这对中国来说是一个巨大的挑战。从表面上看,提速和换挡本质上是中国的一项新改革。

  短期经济形势:世界经济正处于新一轮增长周期。

  从短期经济形势来看,世界经济正处于新的增长周期。2008年经济危机后,美国在2012年复苏,欧洲在2016年下半年复苏,越来越多的经济体将加入复苏进程。

  影响是什么?影响中国的出口。我们的出口在2015年和2016年出现负增长,但在2017年和2018年上半年,中国的出口开始复苏。

  挑战是什么?我认为第一个挑战是美联储提高利率。正如你所看到的,欧洲和日本的经济最近开始回落,美国的主要指标正在见顶。区别在于特朗普的减税延长了美国的复苏周期。然后,当我们看看发达经济体的失业率时,美国的失业率创下了历史新低,即美国已经充分就业,美国正在增长和吸收就业,因此有必要增加工资。因此,美国的工资增长和通货膨胀压力很大。然后你可以看到美联储已经进入了加息的预期,所以美元已经走强,这导致了全球资本回归美国和美元资产的升值。与此同时,特朗普在国内减税,在国外提高关税。这两项政策的结合将吸引一些企业到美国投资,因为你出口到美国的商品的关税增加了,但是当你在美国生产和投资时,美国的税收减少了。因此,不仅中国,而且许多新兴市场最近也开始将资本回流到美国。事实上,许多新兴市场最近经历了一些股票市场的价格调整,包括货币。

  第二个挑战是什么?是中美贸易摩擦。这是我们世界经济的状况。

  购买健康、购买幸福和购买服务是未来最好的投资机会。

  从国内金融层面来看,2016年9月以来,一是房地产调控,二是金融去杠杆化,金融监管整顿,整个社会融资规模实际上有所下降。我们的广义货币供应量现在创下历史新低。这是什么概念?整体流动性正在下降。然后,在流动性消退后,企业的融资压力相对较大。

  目前,中央政府的政策是扩大货币,严格监督和加强改革。从4月到6月,RRR两次定向降息将释放一个相对清晰的信号。什么信号?也就是说,我们应该开始逐步放松实体经济和小微企业,但这不是洪水。然而,通过严格的监管,它在那些它不想流动的地方堵塞了融资渠道。因此,所谓的信贷紧缩和严格的监管使得货币创造的信贷推导不如以前顺利。一般来说,我们可以注意企业贷款资金的形式,也就是说,企业的分化相当严重。

  从7月份开始,国务院召开常务会议,要求积极的财政政策更加积极。但是前一段时间,中央银行的研究人员和财政部的研究人员对他们的观点有分歧。坦率地说,我们现在确实需要财政资源。因为今年上半年我们的财政收入超过了经济GDP的增长速度,所以有必要在这个时候减税,所以7月31日召开的第二季度政治局会议应该是一个明确的信号。在第二季度,我们基本上为今年下半年定下了政策基调。我认为有几点。每个人都可以集中注意力。

  一是实施积极的财政政策,在积极的财政政策中,扩大内需和结构调整应该发挥更大的作用。什么是扩大内需?我认为下半年我们应该在基础设施建设方面下大力气。在本地融资平台上获得资金可能会变得相对容易,这意味着一些投资平台可能会得到节省。

  第二,减税。然而,中国的减税力度并不是一直都很大,我怀疑我们今后会不会有更多的努力来减税。

  第三,填补短板。我想这次我们已经清楚地看到了中美贸易摩擦。我们声称,在我们新经济的繁荣方面,我们的独角兽企业仅次于美国,但我们新经济的繁荣只是一种表面现象。我们的基础技术和基础科学研究都不好。我们的新经济有很大一部分是基于技术的应用,所以我们需要弥补这里的不足。

  第四是防范风险。我们应该注意一个叫“扎实做好去杠杆化工作”的问题。当然,我们应该把握力量的结构。因此,我认为下半年整体财务状况应该相对紧张,但结构可能会有所放松。

  第五是改革开放。改革是最大的红利,它也将为中国开启一个新时代。

  第六是经济增长率。就中国经济而言,从2016年到2018年,我们都在关注触底反弹。我将其概括为周期性和结构性的双重触底。让我们先看看结构性触底。去年,中国的国内生产总值增长率为6.9%,所以我们的第二产业低于6.9%,我们的服务业高于6.9%。这是什么意思?

  当很多人说中国仍然以工业和投资为主时,实际上,我们正在进入一个新的时代,中国正在进入一个以服务业和消费为主的时代。去年,我国第二产业占40%,第三产业占51%。近年来,我们的消费服务业已经超过了第二产业,我们未来最大的投资机会在于消费。消费升级分为四个阶段,第一阶段是温饱问题,在20世纪80年代;第二是耐用品,20世纪90年代;2000年,生活用汽车的消费升级了,买车买房。如果你有车有房,你一定会买健康、幸福和服务。这些是未来最好的投资机会。

  说到这,我们可以看到,2017年信息软件和信息技术服务业的增长率高达20%,接近30%。在其他行业以一位数增长的情况下,这个行业的增长率超过了25%。这是什么行业?就是所谓的互联网+。我们进一步细分了这个行业,我们关注移动游戏、在线购物汽车平台、旅游平台和大数据云计算,所有这些都在以35%和80%的速度增长。中国目前的经济可以说是冰与火。那么这个行业的特点是什么?我们的大多数新经济独角兽企业基本上都诞生在这个行业,这基本上有两个特点。

  第一个特征是什么?消费的升级是由人们更好的生活所驱动的。第二个特点是全部跨境。

  我们不应该傲慢也不应该轻视自己。中国的新兴经济体实际上非常有活力,或者说全球新经济最有活力的地方不是在美国,而是在中国。从全球来看,中国实际上对创新非常宽容。例如,这些行业都是跨国的。现在,在中国使用手机已经解决了吃饭、喝酒和娱乐的问题。在欧洲是不可能的。为什么?正如你所看到的,这种创新是跨国的,但是在欧洲,他们都受到工会的有力保护。为了建造一个汽车平台,出租车司机走上街头,为了建造新的零售店,他的百货商店的服务员走上街头。这个问题在中国不存在。中国和美国一样,它非常开放和创新,尤其是在没有国有企业的地方,它更开放。因此,这么多年来我们一直非常宽容创新。我们对创新政策的基本态度是什么?你先做,做好,我会认出你的。如果你表现不好,我会再次照顾你。基本上就是这样一个想法。因此,我们有了新的经济增长,我认为这是结构性触底。

  你在中国找不到机会。你能在哪里找到它?

  我经常被问到问题。当中国经济出现一些波折时,很多人会说,你是想配资一美元资产,还是想兑换一些外汇来投机美国股票,并在海外进行一些投资?

  我对所有这些问题都有标准答案,最好的投资机会是在中国。为什么?中国有14亿人口,美国有3.2亿人口,日本有1.3亿人口,欧洲有7亿人口,欧元区有5亿人口,德国有8000万人口,德国是欧洲最大的经济体,韩国有5000万人口,是仅次于美国的第八大经济体,世界上有70多亿人口,中国有14亿人口。什么更重要?中国仍以每年6-7%的速度增长,所以最好的投资机会一定在中国,最好的东西就在这里。你在中国找不到机会,你能在哪里找到?

  那么让我们来看看中国的投资。坦率地说,今年的投资压力很大,因为整体融资在萎缩。然后,由于财政整顿,我们的基础设施投资在今年上半年明显下降,去年增加了19%,今年下降到一位数。不过,正如你所看到的,我认为基础设施投资已经见底,因为上半年应该实施基础设施财政政策,下半年我们的基础设施投资可能会反弹。

  从中长期来看,我对中国经济持乐观态度。

  去年,我更多地谈到了中国的产能已经被完全清理的事实,我们正站在一个新的产能周期的起点上。我们可以看到,我们的许多传统产业实际上获得了很好的利润,但是现在,由于各种原因,他没有扩大新的生产能力。

  我倾向于在2019年后看到新的产能扩张。

  我对中国的中长期经济持乐观态度。

  为什么乐观?首先,我认为我们的政策找到了它的力量。其次,我们解决了许多政策失败的问题。第三个中国潜力巨大。例如,现在很多人都很悲观,这似乎是一个很大的转折点,哪里有这么多的转折点?中国的潜力,让我们以城市化为例。1978年,中国的城市化率为17.92%。我们现在有什么?我们现在58.5%,大多数发达国家都超过80%,而中国可以达到70%。中国的城市化至少还需要十年时间。更重要的是,我们还有3亿农民工,他们在城市里没有稳定的住所和稳定的工作,他们必须解决农民工的市民化问题,这在中国有很大的潜力。关键是什么?关键是不要把自己扔来扔去。坚定不移地实施改革开放。

  这是我对中国经济的基本判断:短期有下行压力,但中长期是乐观的,潜力很大。L型经济将在2016-2018年见底,2018年下半年压力会更大,所以我们应该会在2019年上半年看到新的底部。我认为总体金融形势仍然紧张,但结构将是宽松的。下半年,基础设施建设力度加大,城镇化潜力巨大。房地产调控仍在继续,股改货币化政策的红利已经基本结束,这将对我国房地产市场产生更加重要的影响。

  贸易摩擦的背景和常识。

  中美贸易战。我想谈谈中美贸易摩擦的背景。读完这些背景后,我们可以得出自己的结论。事实上,许多问题都不是预测。我认为我们尊重常识,根据常识来推断。然后,鉴于中美贸易摩擦,告诉大家它的基本背景和常识是什么,我相信每个人都会想出自己的答案。

  首先,在2008年金融危机之后,世界,不仅是中国,还有美国,主要依靠货币来释放水。我们有4万亿人民币,而美国有QE量化宽松政策,所以释放的资金和资产价格都很高,这自然导致了收入差距的扩大。美国的贫富差距进一步扩大。

  第二,美国的贸易赤字已经回到2009年,并且仍在接近峰值。中国对美国的贸易逆差贡献了46%,接近一半。

  第三,美国制造业经历了急剧下滑。我们可以看到,在过去二、三十年间,美国的制造业实际上经历了急剧的衰退。

  第四,如你所见,中国现在占全球国内生产总值的15%,美国占24%,中国和美国加起来占40%。什么更重要?中国的年增长率为6%,而美国的年增长率为2%。根据我们的计算,中国将在大约十年内超过美国成为世界上最大的经济体。当时,我们很可能刚刚进入发达国家的门槛,中国有14亿人口,美国有3.2亿人口。我们衡量了我们的力量。上世纪80年代,在日美贸易战期间,当时日本的国内生产总值占美国的40%,现在中国的国内生产总值占美国的60%,十年后我们会超过他。你认为美国会自然地给你王位吗?

  那么,到底是什么导致了中美之间的贸易逆差呢?

  我认为第一个与分工有关。如您所见,让我们举一个简单的例子。例如,我们出口的苹果手机,我们从美国购买芯片,从韩国购买液晶显示屏,然后在中国组装。在一百美元的产品价值中,我们只赚了不到十美元。但是在中国,贸易量和贸易顺差是要计算在内的。这与全球产业分工有关。这是第一个。

  第二是美国的过度消费模式。就连美国经济学家也常说,世界对美国来说是一笔大买卖。美国人印刷纸币来购买我们的东西,而美国的储蓄率只有10%以上。现在他得到了一笔交易,他正在讲述自己的故事。因此,这与美国自身的过度消费模式有关。因为我们可以看到,美国的赤字不仅仅是中美之间的,而是在八十年代和七十年代以前是什么?这是美国和日本,所以很大程度上与美国模式有关,他必须自己做出调整。

  第三个是什么?美国限制向中国出口技术,缓解两国贸易逆差最简单的方法就是向中国出口技术。你卖给我这么多高科技产品,但他却对我们的技术实施出口限制。因此,我认为客观地说,中美之间的贸易逆差是由于我们的改革开放不够,比如我们的汽车关税,美国汽车进口关税是2.5%,美国是25%,高端是45%。坦率地说,在过去的许多年里,许多国有汽车工厂都受到了保护。我认为是时候开放了,我们有我们的理由。然而,美国有自己的原因。如果你真的想打贸易战,我倾向于双方都输。相反,你不妨坐下来谈谈。目前,中美之间的贸易互补性还比较紧张。再过10年或20年,我想我们可以继续赢。

  改革是最大的红利,改革将为中国开启一个新时代。

  这些要点可以总结如下!

  首先,我认为从2016年到2018年,中国经济总体上呈L型,短期内会有一些波动。底部将在2018年下半年至2019年上半年第二次见底,底部将在2019年第二次出现。与今年上半年相比,2018年下半年经济下行压力将加大,主要是内外需求叠加的结果。

  第二,目前,我国政策已开始进行预调整和微调,货币结构宽松,积极的财政政策正在发挥作用。应该说,这一次经济下滑,会有政策出台。这是第二个判断。

  第三,金融监管,任何人都不应该拿中央金融监管去杠杆化的决心冒险。我认为这一次的决心非常大。这一次,金融去杠杆化的决心可以指我们去产能、去库存的决心,这一定会达到抓铁、踩石、留痕的效果。短期内有痛苦,但长期会为我们赢得更美好的未来。

  一般来说,中央政府的政策叫做“一一五三”。一个需要高质量的发展,一个主要的供应方结构改革;五大任务,去产能、去库存、去杠杆化、降低成本和短期登机;三场硬仗,预防和化解重大风险,准确扶贫,防治污染。目前,2016-2017年的去产能和去库存效果相对较好。现在,政策的焦点已经转移到去杠杆化、降低成本和卖空上。

  改革是最大的红利,它也将为中国开启一个新时代。中国经济正站在新周期的起点。我们相信,市场经济的理念已经在这个国家生根发芽,新一届中央领导集体已经展示了推进改革的勇气和决心。展望未来,我们相信,经过改革和转型的洗礼,中国的经济前景将更加光明!

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