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华丰铝业的出口业务存在太多内部管理漏洞

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华丰铝业的出口业务存在太多内部管理漏洞

  

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华峰铝业出口业务风险不小 企业内部管理漏洞太多

 

  数据分析表明,华丰铝业消耗的原材料分析结果与财务报表数据计量结果不一致,其关联交易不仅复杂,而且行为不规范,直接指向强势的实际控制人。

  华丰铝业存在诸多问题。除了《红周刊》之前发表的“华丰铝业多项财务指标的异常产销库存指向虚假收入”一文提到的问题外,销售收入30%以上的出口业务也面临贸易纠纷的风险。另外,公司消耗的原材料分析结果与财务报表数据计算结果不一致,让人怀疑采购数据不准确。报告期内频繁关联交易的不规范行为也指出了实际控制人投票权过于集中的风险。

  出口业务风险难以控制!

  根据招股说明书,2012年11月,华丰铝业公司股东会决定新增股东日本轻金属股份有限公司,该公司认缴出资20060.6万元,成为第二大股东。公司名称立即变更为“华丰日清铝业有限公司”,公司性质变更为外商投资企业。直到2017年4月,股权再次转让后,其性质变回内资企业。在这样的历史背景下,华丰铝业在早期就已经有了重要的对外贸易关系和相关业务。

  报告期内(2015年至2018年1月至6月),华丰铝业海外销售收入占比分别达到31.65%、33.08%、35.67%和34.26%,呈逐年上升趋势。在这不断增长的海外销售中,美国市场非常重要,其销售份额分别达到了5.31%、6.09%、7.95%和4.65%。从外贸业务比重来看,其对华丰铝业收入和利润的影响非常明显。占销售收入30%以上的出口业务一旦受到严重阻碍,华丰铝业的业绩将受到严重负面影响。

  正如招股说明书所说,外贸企业最担心的是不可预测的国际贸易形势。2018年2月28日,美国商务部发布了对中国铝箔产品反倾销和反补贴调查的最终裁定。中国铝箔生产商和出口商对美国出口铝箔产品的反倾销税率为48.64%-106.09%,反补贴税率为17.14%-80.97%。此外,美国商务部于2017年11月28日宣布,将对从中国进口的铝合金板材(厚度在0.2毫米至6.3毫米之间)发起反倾销和反补贴双重调查。2018年4月17日和2018年6月18日,美国商务部宣布,对从中国进口的铝合金薄板进行了反补贴和反倾销的初步裁定。中国铝箔生产商和出口商对美国出口的铝合金薄板的反补贴税率为31.10%~113.30%,支付期限为90天,反倾销幅度为167.16%。

  根据上述招股书中提到的反倾销税和反补贴税,中国和美国在铝箔产品上有着重要的博弈,相关的反补贴反倾销税率也很高。在对外贸易中,这只是对美国出口的负面影响。如果国际贸易保护主义继续抬头,其他国家跟进并采取提高关税、反倾销和反补贴等政策措施,华丰铝业占30%以上的海外销售收入及相关产品将不可避免地受到非常明显的打击。

  国际贸易纠纷中的增税除了对华丰铝业产生明显的负面影响外,汇率的变化也会给公司带来一定的汇兑损益。仅2017年,华丰铝业的汇兑损失就达到1195.83万元,占当期财务费用9427.03万元的12.69%(见表1)。当然,与2017年的汇兑损失相反,2015年和2016年有一定的汇兑收益,分别达到1144.57万元和1095.33万元,分别相当于同期财务费用的-28.22%和-20.19%。总体而言,这三年的汇兑损益对财务费用影响较大,报告期的财务费用相当于营业利润的40%左右,说明汇兑损益的变化对华丰铝业业绩的影响不容忽视。一旦强势美元再次走软,汇率损失不能排除明显上升。

  在国际贸易争端没有明显缓解、出口业务占比相对较大的情况下,如果华丰铝业的海外销售收入按照目前的趋势继续扩大,即使继续保持目前的出口规模水平,其未来的业绩波动也将非常明显,这显然需要华丰铝业采取合理的措施来解决。

  毛利和成本是可疑的。

  根据招股说明书披露的数据,从表面上看,华丰铝业报告期的毛利率明显高于同行业可比上市公司的平均值(如表2)。但是,如果我们仔细分析报告期内公司的采购情况和原材料消耗,就会发现两者之间并不配资,这将明显影响运营成本的真实性,进而让人怀疑其毛利率是否明显高于同行业的平均值。

  招股说明书显示,2018年1月至6月,华丰铝业原材料消耗总计132354.15万元(见表2)。同时,库存原材料、周转材料、委托加工材料合计14318.77万元,比年初减少20009.93万元。一般来说,库存原材料的减少是由生产消耗造成的,所以可以看出,本期采购的所有原材料都不能满足生产需要。因此,推断原材料的采购总额至少为112344.22万元(这是一个谨慎的估计,如果不考虑周转材料和委托加工材料,这个数额会更大),否则生产成本可能会不准确。

  那么,华丰铝业2018年上半年采购的原材料总量是多少?对于这一数据,虽然招股说明书没有披露购买总额的相关信息,但《红周刊》记者仍根据财务交叉核对的原则,在分析了招股说明书财务报告的相关数据后,计算出当前的购买总额。

  根据现金流量表,2018年1月至6月,华丰铝业的“购货及接受劳务款现金”为96165.89万元。同时,预付资金减少5113.59万元,因为预付资金的减少一般是本期确认为购买但已经提前流出的现金流量。如果将这部分现金流量考虑在内,本期采购相关现金流量将流出10127.948万元。

  根据财务检查的原则,除了现金流量外,还可能以经营负债的形式获得所需的原材料,如应付账款,即本期的应付票据和应付账款必然会相应增加。根据资产负债表披露的数据,截至2018年6月末,华丰铝业应付票据和应付账款合计331,944,700元,比年初增加54,777,900元。

  根据现金流量101279.48万元和新增应付基金5477.79万元的综合核算,可以合理计算出华丰铝业2018年上半年的无税购买总额应达到106757.27万元。该金额与上述采购总额1,123,442,200元不一致,采购总额1,123,442,200元来源于原材料消耗和库存变动,两者之差为55,869,500元。因此,有理由怀疑其生产成本的准确性,否则其财务报表中的采购数据可能会出现问题。

  当然,华丰铝业有限公司可能有票据背书,以支付购买价格。然而,招股说明书仅说明“已背书或贴现且在资产负债表日尚未到期的应收票据”为4.201204亿元。由于缺乏更多的解释信息,只有在金额比较上有很大的差异。

  除了2018年上半年的异常采购数据外,2017年也有异常采购数据。今年除原材料消耗小计228300.42万元外,原材料、周转材料、委托加工材料总库存增加22101.02万元,当年采购总额应为250401.42万元。

  但是,公司2017年的2050190100元“购买商品和接受劳务的现金”抵消了预付资金增加的4163.08万元后,与采购相关的现金流量流出200855.93万元,加上应付票据和应付账款增加的11753.52万元,可以推断,不含税的采购总额应达到212609.45万元。显然,这一金额与上述2504014200元原材料消耗计算不一致,差额高达377919700元。

  用同样的方法进一步分析2016年原材料消耗和财务报表数据计算的采购总额,两者相差21419.63万元。

  报告期内,公司持续存在异常采购数据,招股说明书中没有其他合理的解释信息,至少说明了原材料消耗或财务报表相关数据存在问题。当然,这需要华丰铝业的解释。

  关联交易包含不规范行为!

  根据招股说明书,华丰铝业89.54%的投票权由游晓萍控制。如果ipo成功,游晓萍仍以67.16%的投票权作为华丰铝业的实际控制人。从投票权的比例来看,小平可以通过这种投票权实现对华丰铝业各方面的强力控制,并且存在控制权集中的风险。

  事实上,控制权的风险已经在招股说明书的许多地方得到了反映。如报告期内,华丰铝业向关联方借款9.245亿元、9.01364亿元、10.84204亿元和1.5亿元。对此,招股说明书还披露“控股股东华丰集团在报告期内向公司提供了更多的资本借贷支持,这部分资本的借贷利率高于同期银行的借贷利率,导致财务费用较高”。

  此外,值得注意的是,2015年至2017年,关联方向华丰铝业有限公司贷款,贷款金额分别为5.9亿元、5.14亿元和6000万元。2016年,华丰铝业有限公司向关联方贷款1.54亿元。

  此外,截至2018年6月30日,关联方华丰集团和游晓萍为华丰铝业担保的总金额为人民币27.686亿元。上述关联方资金的借贷只是华丰铝业关联交易的一部分,但涉及的资金数额巨大,处处体现了实际控制人的决策行为。

  有趣的是,招股说明书披露控股股东违反了公司现有的内部控制制度,与华丰铝业进行了非经营性资本交易。具体来说,华丰铝业公司向控股股东华丰集团借入票据进行承兑以获得资金,或再次背书以支付购买款项。报告期内,华丰铝业于2016年收到华丰集团的承兑汇票人民币3426.4万元,并于2016年和2017年以银行存款返还;2017年收到华丰集团的承兑汇票1.86904亿元,2017年通过银行存款退回。

  令人惊讶的是,“经负责人按相应权限批准后”,竟然能够超越公司现有的内部控制制度!在实际控制人强大投票权的控制下,这样的违规行为将来还会发生吗?这只能让时间给出答案。■。

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