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天丰证券-为什么我们对电动汽车的分层逻辑持乐观态度_8

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天丰证券-为什么我们对电动汽车的分层逻辑持乐观态度_8

  

天丰证券:为什么我们对电动汽车的分层逻辑持乐观态度是由编辑小助手整理编辑,内容涵盖分层,电动车,看好,逻辑,证券电动车,电池,风电,磷酸铁,阿特斯等;主要讲解的内容是天风证券:为什么我们看好电动车分层逻辑的相关信息,具体详情请继续阅读下文。

 

  

  

天风证券:为什么我们看好电动车分层逻辑

 

  1.每周市场评论。

  截至2019年3月22日,与2019年3月15日相比,上证综指和沪深300指数分别上涨2.73%和2.37%。本周,新能源汽车、锂电池、电力设备、风力发电和核电分别增长了1.65%、2.19%、1.73%、4.41%和3.98%,而光伏发电下降了1.43%。本周领先的股票有石兰重型设备(603169) +40.43%,金鹰(600232) +32.90%,中广防雷(300414) +23.24%,东方电子(000682) +21.13%,*东电(000585)。

  图1。板块波动范围为20190301-20190308。

  资料来源:风能,天丰证券研究所?。

  图2领先股票排名前15?。

  资料来源:风能,天丰证券研究所。

  2.新能源汽车:为什么我们对电动汽车的分层逻辑感到乐观?

  为什么我们重视电动汽车的分层逻辑?核心原因是,在2018年电动客车的比例中,10万元以下的比例为66%。我们预计,汽车公司需要提高价格,以平衡毛利润和客户对价格的敏感度,然后销量将会下降,或者电动汽车A00和A0的电池安装类型将从三元转向磷酸铁锂。因为磷酸铁锂电池的重量很大,预计很难切换。根据具体计算。

  1.电动客车的客户群集中在10万元以下的车型,这些客户对边际价格变化很敏感。如果补贴下降后电动客车价格上涨,市场销售将受到很大影响。

  2、国内原电池厂CATL、郭萱高科技(002074)和益威锂能(300014)的前三大客户装机容量中,按电池类型划分,前三大汽车公司支持三元电池的总装机容量为6.28兆瓦时,前三大汽车公司支持磷酸铁锂电池的总装机容量为7.99兆瓦时,高于第三大电池。拥有不同电池类型的前三大汽车公司所占比例几乎相同,这可以反映整体情况。

  3我们选择A00和A0的代表性模型进行计算。在2019年国家补贴下降后,如果汽车企业从三元电池转向磷酸铁锂电池,A00自行车的毛利率将从-14.70%提高到-3.45%,A0自行车的毛利率将从1.68%提高到11.74%。因此,我们认为续航里程长的汽车仍然更具成本效益。

  2018年,10万元以下电动客车销量占66%,客户对价格变化敏感?。

  2018年电动客车销量排名如下:10万元以下的50.17万辆,占10-20万元的17.05万辆的66%;22-30万元的6.55万辆;9-40万元的1.28万辆;2-40万元的1.17万辆。

  从比例上看,电动客车的客户群体集中在10万元以下的车型,这些客户对边际价格变化比较敏感。如果电动客车价格在斜率下降得到补贴后上涨,市场销售将受到很大影响,预计斜率下降的压力将由电池厂和整车厂共同承担。

  图3 2018年不同价位电动客车销售结构。

  来源:官方网站,太平洋(601099)汽车网,汽车之家,天丰证券研究所?。

  在原电池厂的前三大客户中,磷酸铁锂电池比三元电池多。

  电池总厂:郭萱CATL高新(002074),益威锂能(300014)。

  就电池类型而言,首座电池厂三元电池支持的前三家汽车公司总装机容量为6.28千兆瓦时,磷酸铁锂电池支持的前三家汽车公司总装机容量为7.99千兆瓦时,高于三元电池。

  具体如下?。

  2018年,支持CATL电池的前三大汽车公司是宇通客车(600066)、北汽集团和SAIC集团(600104),装机容量分别为3.6千兆瓦时、2.69千兆瓦时和2.3千兆瓦时,占总装机容量的18%;在电池类型方面,支持三元电池的前三大汽车公司是吉利汽车、SAIC (600104)和北汽集团,装机容量分别为2.09千兆瓦时、2.08千兆瓦时和1.87千兆瓦时,占三元电池总装机容量的51%。支持磷酸铁锂的前三大汽车公司是宇通客车(600066)、湖南CRRC和中通客车(00099)!

  2018年,支持郭萱高新(002074)电池的前三大汽车公司分别是江淮汽车(600418)、北汽新能源和奇瑞商用车,装机容量分别为1.13千兆瓦时、0.61千兆瓦时和0.32千兆瓦时,占总装机容量的33%;在电池类型方面,支持三元电池的前三大汽车公司分别是汉腾汽车、奇瑞汽车和江南汽车,装机容量分别为0.6千兆瓦时、0.3千兆瓦时和0.2千兆瓦时,占三元电池总装机容量的100%。支持磷酸铁锂的前三大汽车公司是江淮汽车(600418)、奇瑞商用车和安凯汽车,装机容量分别为1.13千兆瓦时和0.32千兆瓦时。

  2018年,支持益威锂能(300014)电池的前三大汽车公司分别是南京金龙、兰德方舟和山西新能源汽车,装机容量分别为0.73千兆瓦时、0.21千兆瓦时和0.13千兆瓦时,占总装机容量的42%;在电池类型方面,支持三元电池的前三大汽车公司是南京金龙、郑州日产和江南汽车,装机容量分别为0.9千兆瓦时、0.03千兆瓦时和0.02千兆瓦时,占三元电池总装机容量的84%。支持磷酸铁锂的前三大汽车公司是南京金龙、兰德方舟和山西新能源汽车,装机容量分别为0.64千兆瓦时、0.21千兆瓦时和0.13千兆瓦时?。

  表1218电池厂与汽车厂的供货配资关系。

  来源:高科技锂电池,证书,天丰证券研究所。

  2018年,10万元以下电动客车销量为50.17万辆,占比66%。

  在2019年国家补贴下降后,如果汽车公司从三元电池转向磷酸铁锂电池,A00自行车的毛利率将从-14.70%提高到-3.45%,A0自行车的毛利率将从1.68%提高到11.74%。因此,我们认为续航里程长的汽车仍然更具成本效益。

  具体如下。

  假设1:2019年三元电池购买单价:1.12元/瓦时;磷酸铁锂电池购买单价:0.82元/Wh。

  假设2:2:A00车电机+电子控制的购买价格为9000元,一档升级为3000元。

  假设等级3:A00的成本,除三次幂外,为42000元,增加到等级1+5000元。

  在电动汽车客车的A00和A0中,我们选择了北汽EC3和元电动汽车作为代表性模型进行计算。由于磷酸铁锂电池的自重较大,很难切换到A级车。汽车企业从三元电池转向磷酸铁锂电池后!

  A00的毛利率从-14.70%上升到-3.45%。如果毛利率定在20%,提价将从3万元降到2万元。

  在A0,毛利率从1.68%上升到11.74%。如果毛利率定在20%,提价将从3.1万元降到1.4万元!

  表2 2019年电动客车由三元电池向磷酸铁锂电池转变后的毛利率计算。

  资料来源:天丰证券研究所?。

  投资建议。

  继续等待政策落地,具体环节和目标,三条主线。

  首先,选择第一季度超出预期的行业。【电池板块】主要推荐领先的【宁德时报(300750)】和估值低、客户发展空间高的二级电池企业【新网达(300207)】、电子集团覆盖、【益威锂能(300014)】和【电解质板块】,主要推荐【天赐材料】?。

  其次,如果对海外车型发放补贴,关注全球供应链。湿隔膜水龙头[恩杰股份有限公司]、负水龙头[普泰来(603659)]、结构水龙头[凯达利(002850)]、正电位水龙头[党生科技(300073)]。

  第三,底部边际变化[郭萱高新(002074)]、[科达利(002850)]和[科恒股份(300340)]的目标被机械集团覆盖。

  3.光伏:中环宣布扩建25GW单晶硅片?。

  3月19日,“中环五期25GW单晶硅项目”签约仪式在青城呼和浩特举行。中环(002129)再次与呼和浩特市政府携手共建全球最大的高效太阳能单晶硅生产基地(000591)。中央五期25GW单晶硅项目总投资约90亿元,计划于2019年4月中旬开工建设,今年内实现试生产。预计将于2021年10月全面投产。届时,呼和浩特的单晶硅产能将超过50GW,占全球单晶硅产能的近50%,成为全球最大的高效太阳能单晶硅生产基地(00591)。中环扩建计划将直接惠及相关单晶炉设备制造商,建议关注京生机电(300316)。

  受增值税税率的影响,龙基将单晶硅片的价格下调至3.07元?。

  上周五,龙基官方网站更新了单晶硅片的最新报价,其中单晶硅片含税价格调整为3.07元/片。我们认为该公司的价格调整主要是基于国家增值税税率的变化,将硅片价格从16%调整到13%,硅片的扣税价格仍为2.715元。/件,这一点没有改变。

  图6龙脊硅片价格变化。

  来源:天丰证券研究所龙基股份(601012)官方网站。

  阿泰宣布了其2018年财务报告和2018年第四季度业绩。

  2019年3月21日,阿泰阳光电力集团加拿大阳光有限公司(NASDAQ: CSIQ,以下简称“阿泰”)发布了截至2018年12月31日的2018年第四季度及全年财务报告。2018年全年,阿泰公司零部件的出货量为6615兆瓦,2018年第四季度为1951兆瓦,2017年为6828兆瓦。2018年全年,阿泰实现销售额37.4亿美元,约247.6亿元人民币,与2017年销售额33.9亿美元,约230亿元人民币相比,稳步增长。2018年全年净利润为2.371亿美元,约15.7亿元人民币,摊薄后每股收益为3.88美元,约25.69元人民币。2017年实现净利润9960万美元,约6.73亿元,稀释每股收益1.69美元,约11.42元。

  图5阿泰2018年的收入。

  资料来源:风,天丰证券研究所。

  图6阿泰扣除2018年的非盈利净利润。

  资料来源:风,天丰证券研究所。

  4.风力。

  今年山东新批准的风电项目都是竞争性配资。

  3月22日,山东省能源局发布了《关于公开征求风电项目竞争配资办法意见的通知》,是继广东、宁夏、江苏、陕西、天津、上海、福建之后再次发布风电项目竞争配资办法的省份。

  根据通知,根据山东省风电发展规划和年度新增建设规模,2019年起新批准的陆上和海上集中风电项目均采用竞争性配资方式确定投资主体、建设规模和上网电价。竞争性配资采用综合评分法,综合得分高的优先纳入全省开发建设规模。此外,如果在项目实施过程中国家电价政策发生调整,参与竞争性配资的项目承诺的上网电价将与国家调整后的上网电价进行比较,取两者中的较低者作为项目的上网电价。这些措施将从2019年开始实施,试行期为三年。

  甘肃省:2月份,风力发电为18.84亿千瓦时,同比增长19.01%。

  根据甘肃工业和信息化部发布的数据,截至2月底,全省装机容量为5163.1万千瓦,同比增长2.79%。其中:水电装机932.65万千瓦,同比增长4.37%;火电装机容量2091.07万千瓦,同比增长1.49%;风电装机容量1282.13万千瓦,与去年同期持平;光伏发电装机容量857.25万千瓦,同比增长8.98%。

  2018年,中国风电行业报告被大量发布。

  根据国家能源局的数据,截至2018年底,中国新增风电并网容量为2059万千瓦,累计总并网容量达到1.84亿千瓦,同比增长12.4%。

  为了让风电同行更好地了解行业市场和项目动态,北极星风电网与北极星数据研究中心及相关行业分析机构共同编制了《2018中国风电行业报告》。全国风电市场数据包括。

  图7近10年中国风电新增和累计并网装机容量:10000千瓦。

  资料来源:天丰证券研究所北极星风力发电网。

  图8龙2018年国内风电装机容量前十名:千兆瓦。

  资料来源:天丰证券研究所北极星风力发电网?。

  浙江省首个大型海上风力发电项目竣工。

  中国最大的海上风电场——国电舟山普陀第六海上风电场2区已经建成。新安装的63台风力涡轮机将很快投入全面使用。整个风电场总装机容量为252兆瓦,共布置63台风力发电机。建成后,风力发电场的发电将纳入国家电网的统一配资。根据煤炭消耗标准,该项目每年可减少煤炭使用27万吨,减少二氧化碳排放70万吨。该项目的建成不仅可以改善浙江省的电力供应结构,缓解当地电力供需矛盾,促进当地经济发展,而且对我国风电产业的发展也将起到积极的推动作用。

  湖北发布《关于2019年分散风电示范项目建设的通知》。

  湖北省发展和改革委员会发布了《省能源局关于2019年开展分散式风电示范项目的通知》,指出2019年将在全省约10个县市开展示范项目,每个示范县市的总开发能力不低于2万千瓦。通过示范,探索可在全省推广推广的分散式风电发展模式。

  在目标方面,我们继续推荐天顺风能(002531),这是一家处于低预期阶段的国内领先风电塔筒企业。半年度报告显示,公司业绩持续改善,收入增长近30%,不良业绩扣除额增长15.87%;风塔业务销售收入增长33.65%,生产能力继续扩大。据估计,包头和珠海工厂的改造将增加10万吨的生产能力;发电业务收入增长25%。截至半年报披露日,新增并网容量为140兆瓦,继续受益于国内风电装机容量的恢复。预计新增并网容量为150兆瓦;下半年;刀片业务的生产能力持续扩大,刀片订单已与视觉能源签署。目前,已有四条刀片生产线投入生产;国内风电利用小时数稳步增加,风电弃用情况明显改善,有效提高了公司风电运营业务的盈利能力;最近,人民币贬值,公司的海外业务占46.2%,外汇收益贡献了额外的利润。

  同时,建议注意金风科技(002202)。第三季度年报显示,公司收入增长4.8%,净利率为13.6%,同比增长0.1%,上市公司股东应占净利润为24.19亿元,同比增长5.4%。盈利能力保持稳定。风力涡轮机业务稳步增长,手头订单充足。截至9月底,对外订单总量为18.2千兆瓦,同比增长18.4%,海外业务顺利拓展。该公司手头的国际订单持续737.7兆瓦,占对外订单的4%。该公司并网运行的独立风电场累计装机容量为4197兆瓦,其中38%位于中国西北部,34%位于中国北部,19%位于中国东部和南部。从2018年1月至9月,该公司新增的并网发电装机容量为329兆瓦,同比增长149%。增长主要来自华东和华北。截至2018年第三季度末,公司在建股本产能为3000,其中国内在建产能中,西北地区已恢复建设,华南、华东等消费较好的地区占58%。由于西北地区的断电情况有所改善以及华南地区新项目的相继投产,2018年第三季度,公司自营风电场的标准运行时间增加了237小时,达到1654小时。

  产业链价格和数据跟踪!

  光伏产业链的价格跟踪。

  图9花椰菜中的多晶硅价格大幅下跌?。

  资料来源:天丰证券研究所信息链接?。

  图6多晶硅晶片轻微下滑。

  资料来源:天丰证券研究所信息链接。

  图7电池片价格暂时稳定。

  资料来源:天丰证券研究所信息链接。

  图8中组件的价格暂时保持稳定。

  报告来源:天丰证券研究所信息链接。

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